如何有效保護(hù)“股微言輕”的小股東，是資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)難題。從根本上保障小投資者利益，既要有強(qiáng)有力的外部保護(hù)，也要增強(qiáng)其自我保護(hù)能力。其中的關(guān)鍵一環(huán)，是提高中小股東的話語(yǔ)權(quán)，健全上市公司股東投票和表決機(jī)制

　　近期，萬(wàn)科成為資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題。在這一事件中，大股東之間、大股東和管理層之間你來(lái)我往，一舉一動(dòng)都備受注目。然而，實(shí)際掌握著大部分股權(quán)的中小股東群體，卻顯得有些默默無(wú)聞。有人認(rèn)為，“‘神仙打架’，中小股東目前缺乏有效的程序參與決策、保護(hù)自己，如果認(rèn)為自己的利益受到損害，就只能賣出股票”。面對(duì)類似情況，小股東是不是只能做旁觀者、用腳投票?在跌宕起伏的熱鬧劇情背后，小股東群體的利益如何得到有效保護(hù)，更應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注和思考。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，“資本多數(shù)決”是公司治理遵循的一般原則。按照這個(gè)原則，誰(shuí)的股票多，誰(shuí)的話語(yǔ)權(quán)就大，體現(xiàn)的是同股同權(quán)、股份平等。這個(gè)制度安排有其合理性，但并非盡善盡美。小股東手上的股票雖然少，但不能因此就認(rèn)為其權(quán)益無(wú)足輕重，可以像“魚腩”一樣任人擺布。無(wú)論是大股東還是小股東，作為股東的地位是平等的，合法權(quán)益受到尊重保護(hù)的程度也應(yīng)當(dāng)是同等的。如果因?yàn)楦髯怨善睌?shù)量的差異，出現(xiàn)大魚吃小魚、弱肉強(qiáng)食的現(xiàn)象，顯然有損市場(chǎng)公平公正。

　　現(xiàn)實(shí)中，A股市場(chǎng)很多上市公司因?yàn)槭恰耙还瑟?dú)大”，經(jīng)常出現(xiàn)上市公司及控股股東、實(shí)際控制人在公司重大決策中，不尊重中小投資者意見，不重視他們的利益和合理訴求。即使是那些并非“一股獨(dú)大”的公司，雖然大股東持股數(shù)量不多，但由于中小股東人數(shù)眾多、持股分散，同樣也無(wú)法有效表達(dá)自己的意見。更有甚者，一些大股東為了一己私利，置公司整體利益或其他股東利益于不顧，從事有利于自己的不正當(dāng)交易，通過各種“地下隧道”，把眾多中小投資者的利益占為己有。

　　如何有效保護(hù)“股微言輕”的小股東，是資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)難題。在A股市場(chǎng)，由于個(gè)人投資者數(shù)量龐大，這個(gè)問題就顯得尤其重要。過去，用腳投票是很多“小散”的無(wú)奈選擇，“惹不起總還躲得起”。但這畢竟只是消極的自我保護(hù)，被侵犯的合法利益沒有得到彌補(bǔ)，違法違規(guī)者也沒有受到應(yīng)有懲戒。隨著監(jiān)管力度加強(qiáng)，很多損害中小投資者利益的違法行為受到嚴(yán)厲處罰。然而，監(jiān)管執(zhí)法的覆蓋面畢竟有限，執(zhí)法成本也相對(duì)較高。要從根本上保障小投資者的利益，固然要有強(qiáng)有力的外部保護(hù)，而增強(qiáng)其自我保護(hù)能力也同樣重要。其中的關(guān)鍵一環(huán)，是提高中小股東的話語(yǔ)權(quán)，健全上市公司股東投票和表決機(jī)制。只有如此，小股東在利益遭到侵害時(shí)，才能不只是用腳投票，而是能夠用手投票，大聲說(shuō)“不”，以自身的力量阻止侵害行為發(fā)生。

　　要讓小股東說(shuō)話管用。在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，小股東參與股東大會(huì)投票的積極性不高，這很大程度上并不是維權(quán)意識(shí)不足，而是大家覺得投了沒用，改變不了結(jié)果。近年來(lái)，分類表決、關(guān)聯(lián)股東回避、 累積投票權(quán)等新制度相繼實(shí)施，小股東的聲音越來(lái)越大，參與積極性也越來(lái)越高。僅今年以來(lái)，就出現(xiàn)了10多起中小股東否決股東大會(huì)議案的例子�？梢姡�股東投票方式、表決結(jié)果效力直接影響中小投資者行使參與權(quán)的積極性。未來(lái)還需進(jìn)一步完善表決機(jī)制，讓小股東參與更方便，發(fā)出的聲音更響亮。

　　要讓小股東維權(quán)有門。有了話語(yǔ)權(quán)，只是保護(hù)自己的第一步，維權(quán)通道是否暢通也很重要。最近，一家上市公司大股東5年前許下的承諾即將到期，又提出延期3年履行承諾。這一議案雖然在股東大會(huì)上遭到否決，卻也改變不了大股東未能按期履諾的結(jié)果。對(duì)于類似糾紛，應(yīng)當(dāng)建立什么樣的解決機(jī)制?怎么讓民事賠償訴訟變得不再難?如何給孤立無(wú)援的小股東更多支持和依靠?完善這些方面的相關(guān)制度，才能夠編織起一張真正有效的“保護(hù)網(wǎng)”，將維護(hù)投資者合法權(quán)益落到實(shí)處。