中央國債登記結算有限責任公司發(fā)布《中國(上海)自由貿易試驗區(qū)債券業(yè)務指引》，并以此為基礎支持后續(xù)自貿區(qū)債券業(yè)務實施， 逐步構建安全、高效的自貿區(qū)債券業(yè)務體系，將為境外機構參與中國債券市場提供更為便捷的途徑與方式，有助于吸引全球發(fā)行人及投資者參與自貿區(qū)金融活動，助力實現(xiàn)我國金融市場的國際化、多元化和平衡性發(fā)展。

　　9月8日,中央國債登記結算有限責任公司(以下簡稱“中央結算公司”)發(fā)布《中國(上海)自由貿易試驗區(qū)債券業(yè)務指引》(以下簡稱《指引》)。

　　中央結算公司此次發(fā)布《指引》，并以此為基礎支持后續(xù)自貿區(qū)債券業(yè)務實施, 逐步構建安全、高效的自貿區(qū)債券業(yè)務體系，將為境外機構參與中國債券市場提供更為便捷的途徑與方式，有助于吸引全球發(fā)行人及投資者參與自貿區(qū)金融活動，助力實現(xiàn)我國金融市場的國際化、多元化和平衡性發(fā)展。

　　自貿區(qū)債券業(yè)務創(chuàng)新意義重大

　　伴隨著人民幣加入SDR，國際機構在資產配置中對人民幣資產更為關切，全球人民幣資產投資熱潮正在興起，人民幣國際儲備貨幣功能進一步增強。外國央行根據(jù)自身需要不斷調整外匯儲備，對人民幣債券的需求持續(xù)增加。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，在中央結算公司開戶的境外機構達334家，比2015年末增長9.5%;境外機構債券托管量達6634億元，比2015年末增長10%。境外機構持有債券集中在國債和地方政府債、金融債、央票等高信用等級利率債，合計占比超過90%。

　　在此背景下，自貿區(qū)債券業(yè)務是我國債券市場開放發(fā)展的重要嘗試，可以拓寬離岸人民幣資金的回流渠道，提高國際市場人民幣持有意愿。自貿區(qū)也是連接在岸市場和離岸市場的橋梁，通過在岸主導、離岸參與的方式逐步引導在岸和離岸利差和匯差的收斂，有助于進一步穩(wěn)定人民幣匯率，掌握離岸人民幣定價權，進一步打造全球人民幣的價格形成中心、資產定價中心及支付結算中心，激發(fā)人民幣國際化的加速度。

　　而中央結算公司作為國內唯一的主權類和準主權類債券的登記托管機構，為上海自貿區(qū)債券提供發(fā)行、登記、托管和結算等一體化服務意義重大。一方面，有助于吸引境外投資者，豐富債券發(fā)行及投資主體，擴大人民幣跨境使用，切實支持自貿區(qū)建設;另一方面，實現(xiàn)人民幣債券統(tǒng)一發(fā)行定價和集中登記托管，鞏固、整合、完善集中統(tǒng)一的中央托管結算體系，為國家金融提供堅實的支撐力和掌控力。

　　自貿區(qū)債券業(yè)務四大特點

　　與銀行間債券市場業(yè)務相比，自貿區(qū)債券業(yè)務有如下特點。

　　一是從投資者結構來看，已設立自貿區(qū)分賬核算單元并經過驗收的境內機構、已開立自由貿易賬戶(FT賬戶)的境內外機構、已開立境外機構人民幣銀行結算賬戶(NRA賬戶)的境外機構以及其他符合條件的境外合格機構均可申請在中央結算公司開立債券賬戶并開通自貿區(qū)專用分組合，直接參與自貿區(qū)債券業(yè)務;境外機構也可通過結算代理人或合格境外證券托管機構參與自貿區(qū)債券業(yè)務。

　　二是從發(fā)行人角度來看，實現(xiàn)籌資主體多元化。境內、區(qū)內及境外的金融機構或企業(yè)均可以通過中央結算公司在自貿區(qū)進行債券融資，中央結算公司在自貿區(qū)提供跨境債券發(fā)行、登記、托管、清算、結算、付息兌付、信息披露、估值等一體化服務。

　　三是從國際金融市場基礎設施互通互聯(lián)角度來看，中央結算公司已與國際證券托管機構建立了制度安排，符合我國債券市場發(fā)展和管理要求。在堅持銀行間債券市場一貫的直接賬戶體系原則基礎上，通過代理結算等方式實現(xiàn)國際投資人參與跨境債券業(yè)務，有效構建了市場開放、風險防控與投資者保護三者相統(tǒng)一的支柱性框架體系。

　　四是從債券投資方式來看，投資者既可以通過自貿區(qū)電子平臺交易，也可以通過自貿區(qū)柜臺市場承辦機構進行投資。中央結算公司承擔自貿區(qū)債券柜臺業(yè)務的中央登記、一級托管和結算，承辦機構承擔自貿區(qū)債券柜臺業(yè)務的二級托管和結算。

　　正是基于上述特點，要求有關部門在對自貿區(qū)債券業(yè)務進行監(jiān)管、業(yè)務制度及系統(tǒng)建設管理上進行“特殊對待”。總體來看，上海自貿區(qū)最大特點是“境內關外”的監(jiān)管制度，即“一線放開、二線管住”。也就是說，境外的資產可以自由地、不受監(jiān)管地進出自貿區(qū)，但資產在區(qū)內和境內區(qū)外之間的流通需遵循相關監(jiān)管部門的監(jiān)管要求。對于金融市場而言，實現(xiàn)“一線放開、二線管住”核心是如何有效、有度地控制區(qū)內區(qū)外之間資本的滲透，目前采取的措施是賬戶隔離。中央結算公司也是從賬戶隔離入手，配合監(jiān)管部門要求。

　　在資金方面，中央結算公司要求投資者開立FT賬戶或NRA賬戶，實現(xiàn)自貿區(qū)資金與境內區(qū)外資金的有效隔離。同時，中央結算公司為投資者開立DVP結算資金專戶，并與其FT賬戶一一對應，專用于辦理自貿區(qū)債券交易結算的資金清算交收，有效把控自貿區(qū)資金向區(qū)外滲透。

　　債券方面，中央結算公司為投資者債券賬戶設立自貿區(qū)債券業(yè)務專用分組合，專用于托管投資者持有的自貿區(qū)債券。從而在賬務管理上將投資者在銀行間債券市場與自貿區(qū)債券市場持有的債券加以區(qū)分，實現(xiàn)分賬核算、單獨管理。

　　據(jù)記者了解，中央結算公司從2015年6月起就著手準備上海自由貿易區(qū)債券市場服務。2015年7月，中央結算公司在自貿區(qū)設立上海分公司，完成工商注冊手續(xù)，并在自貿區(qū)商業(yè)銀行開立了自由貿易賬戶。升級業(yè)務系統(tǒng)，銜接自貿區(qū)債券業(yè)務運行和監(jiān)管要求。按照自貿區(qū)監(jiān)管要求，中央結算公司升級業(yè)務系統(tǒng)，與自貿區(qū)內商業(yè)銀行實現(xiàn)系統(tǒng)對接，實現(xiàn)了運用自貿區(qū)內商業(yè)銀行開立的自由貿易賬戶進行資金結算和獨立核算的功能。登記托管方面，中央結算公司提供了分組合管理功能，把自貿區(qū)債券放入自貿區(qū)專用分組合，實現(xiàn)對自貿區(qū)內債券的分賬管理。

　　機構積極準備發(fā)行自貿區(qū)債券

　　根據(jù)《指引》，已設立自貿區(qū)分賬核算單元并經過驗收的境內機構、已開立自由貿易賬戶(FT賬戶)的境內外機構、已開立境外機構人民幣銀行結算賬戶(NRA賬戶)的境外機構以及其他符合條件的境外合格機構等可申請在中央結算公司開立債券賬戶并開通自貿區(qū)專用分組合，直接參與自貿區(qū)債券業(yè)務。

　　已在中央結算公司開立債券賬戶的投資者使用原有賬戶，僅需開通自貿區(qū)專用分組合即可參與自貿區(qū)債券業(yè)務。同時，中央結算公司會為開通自貿區(qū)專用分組合的投資者開立FT資金結算賬戶，專門用于辦理自貿區(qū)債券業(yè)務的資金清算與結算。

　　此外，投資者需要與中央結算公司簽訂《中國(上海)自由貿易實驗區(qū)債券結算業(yè)務承諾函》、《自貿區(qū)債券交易券款對付結算協(xié)議》、《自貿區(qū)債券資金結算賬戶使用協(xié)議》等相關協(xié)議。最后，投資者應安裝中央結算公司操作終端。

　　值得一提的是，地方政府、銀行、信托公司等多家機構近期也對在自貿區(qū)發(fā)行債券進行了充分準備。隨著中央結算公司《指引》的發(fā)布，上述機構將根據(jù)《指引》要求陸續(xù)發(fā)行包括地方政府債、信貸資產支持證券(ABS)、綠色債券等在內的多只債券。

　　有分析認為，自貿區(qū)債券業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展將會進一步拓寬人民幣跨境投融資渠道，成為推進人民幣走向國際化的重要抓手。為此，針對自貿區(qū)債券業(yè)務的特點，還需要在制度安排、監(jiān)管協(xié)調、交易場所、信息披露要求等方面有一些相應的安排，逐步明確相關管理程序，不斷豐富并規(guī)范境外債券投融資主體類型，積極推進境內機構跨境債券發(fā)行工作，穩(wěn)步擴大市場規(guī)模。預計隨著人民幣債券資產吸引力的增強以及安全、便捷的跨境債券結算通道的建立，中國債券市場開放發(fā)展即將迎來新一輪熱潮。