萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)在寶能、華潤(rùn)、恒大先后加入之下愈演愈烈，而前景也更加模糊，萬(wàn)科核心管理層的去留偏向悲觀。在8月22日的業(yè)績(jī)會(huì)上，萬(wàn)科總裁郁亮罕見(jiàn)地并未出席。同日下午在香港業(yè)績(jī)會(huì)上萬(wàn)科執(zhí)行副總裁孫嘉坦言，若萬(wàn)科股權(quán)事件發(fā)展到有一天管理層無(wú)法克服的困難而選擇離開(kāi)，希望大家理解。

國(guó)際投行和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也一直在密切關(guān)注萬(wàn)科的動(dòng)向。8月23日，標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布最新報(bào)告顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾首次調(diào)低萬(wàn)科的評(píng)級(jí)展望至負(fù)面，以反映公司主要股東與管理層之間的緊張關(guān)系可能加劇，或最終減弱萬(wàn)科穩(wěn)定的業(yè)務(wù)執(zhí)行力以及良好的財(cái)務(wù)紀(jì)律。

而由于看不懂萬(wàn)科控制權(quán)之爭(zhēng)，在去年以來(lái)一直處于觀戰(zhàn)狀態(tài)的國(guó)際資本和機(jī)構(gòu)投資者，正在悄然減持退場(chǎng)。

評(píng)級(jí)展望被下調(diào)

8月23日，標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布公告稱，將萬(wàn)科評(píng)級(jí)展望修正至負(fù)面。

其主要理由是，股權(quán)之爭(zhēng)對(duì)公司和管理層的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響且解決方案不明。而近期恒大的介入進(jìn)一步增強(qiáng)了不確定性。

標(biāo)普認(rèn)為，2017年3月的董事會(huì)重選是一個(gè)近期的風(fēng)險(xiǎn)，寶能要求罷免董監(jiān)事的提議增加了2017年3月重選后董事會(huì)構(gòu)成改變的可能性。新的董事會(huì)可能改變公司管理層、戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)方向等。

如果管理層被替換，更激進(jìn)的股東控制公司，萬(wàn)科的評(píng)級(jí)將會(huì)調(diào)減。在此情況下，公司的聲譽(yù)、穩(wěn)健的執(zhí)行歷史、強(qiáng)盈利能力以及好的財(cái)務(wù)紀(jì)律均會(huì)被削弱。

報(bào)告認(rèn)為，萬(wàn)科的財(cái)務(wù)狀況、銷售狀況和穩(wěn)定的杠桿水平依然支持目前評(píng)級(jí)，但如果公開(kāi)爭(zhēng)議繼續(xù)升級(jí)，負(fù)面影響會(huì)影響公司的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)。

萬(wàn)科2016年半年報(bào)顯示，股權(quán)事件已對(duì)公司運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。雖然2016年上半年公司銷售實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但是新獲取項(xiàng)目及新增合作開(kāi)始放緩，部分境外銀行和基金也放緩合作和銀行信貸。

對(duì)此，萬(wàn)科向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道獨(dú)家回應(yīng)稱，“公司已注意到標(biāo)普有關(guān)報(bào)告。標(biāo)普維持公司BBB+的信用評(píng)級(jí)不變，此次下調(diào)的是評(píng)級(jí)展望。我們將密切關(guān)注評(píng)級(jí)展望變動(dòng)后的市場(chǎng)反應(yīng)，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)、投資者的溝通，希望短期內(nèi)不會(huì)給公司融資帶來(lái)負(fù)面影響�！�

萬(wàn)科還表示，股權(quán)事件延續(xù)至今，已經(jīng)對(duì)萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生明顯影響，也令公司合作方信心受損。管理層將竭盡全力、排除干擾、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)和股東的溝通，也衷心希望相關(guān)各方能夠以公司發(fā)展大局為重，為股權(quán)事件尋找到妥善解決方案，使公司重新回歸正常發(fā)展軌道。

部分國(guó)際機(jī)構(gòu)減持

事實(shí)上，始于2015年7月的萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)在引發(fā)國(guó)內(nèi)強(qiáng)烈關(guān)注的同時(shí)，早已引起國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

6月底，寶能提出罷免萬(wàn)科董事會(huì)全體成員后，穆迪和標(biāo)普均發(fā)布了相關(guān)報(bào)告，警示該罷免提議對(duì)萬(wàn)科造成的負(fù)面影響。

此后，針對(duì)股權(quán)斗爭(zhēng)或?qū)��?dǎo)致管理層的變動(dòng)情況，高盛、麥格理、瑞信等多家投行下調(diào)了萬(wàn)科A/H評(píng)級(jí)。

瑞信于7月12日發(fā)表報(bào)告，將萬(wàn)科A重新評(píng)級(jí)為“跑輸大市”。瑞信指出，萬(wàn)科若有任何專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)離開(kāi)，都將會(huì)是災(zāi)難。萬(wàn)科管理層的不確定性，是拖累萬(wàn)科目標(biāo)價(jià)的重要因素。

同期，摩根大通亦在其報(bào)告中表達(dá)類似觀點(diǎn)：“更換管理層意味著摧毀萬(wàn)科最大的優(yōu)勢(shì)”。摩根大通認(rèn)為，任何可能改變?nèi)f科高級(jí)管理層團(tuán)隊(duì)和企業(yè)文化的舉動(dòng)都將對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響。這可能導(dǎo)致萬(wàn)科凈資產(chǎn)收益率降低，風(fēng)險(xiǎn)狀況增加，以及由此帶來(lái)的融資成本提升，最終影響萬(wàn)科的估值溢價(jià)。

花旗亦于昨日發(fā)布報(bào)告，調(diào)降萬(wàn)科H股評(píng)級(jí)至中性，維持萬(wàn)科A股賣出評(píng)級(jí)�；ㄆ毂硎荆瑥拈L(zhǎng)期看，股權(quán)問(wèn)題久拖不決對(duì)萬(wàn)科的基本面造成越來(lái)越大的影響，包括公司發(fā)展戰(zhàn)略、管理層穩(wěn)定性、新項(xiàng)目的獲得等。

而長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)在離場(chǎng)。作為全球最大的發(fā)展中國(guó)家投資者之一，安本資產(chǎn)管理集團(tuán)7月已經(jīng)清空了萬(wàn)科股票。

安本駐香港投資經(jīng)理Frank Tian透露，在萬(wàn)科7月4日結(jié)束長(zhǎng)達(dá)半年的停牌之后，這家掌控著4030億美元資產(chǎn)的投資公司已經(jīng)拋空了所持萬(wàn)科股票。

香港投資公司惠理集團(tuán)（持股0.11%）也加入了安本的行列，減持了萬(wàn)科A股。根據(jù)該公司每月發(fā)給客戶的報(bào)告，在其1.11億美元的惠理中國(guó)A股優(yōu)選基金中，萬(wàn)科已經(jīng)跌出五大持倉(cāng)之列。

彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，雖然有包括恒大集團(tuán)在內(nèi)的企業(yè)投資者在增持，但投資基金和投資顧問(wèn)們持有的萬(wàn)科A股占流通股的比例已經(jīng)從去年12月份的19%降至7.2%。

標(biāo)普稱，倘若未來(lái)2-3年，萬(wàn)科的策略變得越來(lái)越激進(jìn)，達(dá)到其認(rèn)為會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑或財(cái)務(wù)杠桿降低的地步，標(biāo)普可能調(diào)低萬(wàn)科和萬(wàn)科香港的評(píng)級(jí)；倘若與主要股東的控制權(quán)爭(zhēng)奪獲得圓滿解決，標(biāo)普可能把展望調(diào)整至穩(wěn)定。