沉寂多年的藝術(shù)品信托因一則兌付風(fēng)波再被推至臺(tái)前。近日，有知情人士向北京商報(bào)記者報(bào)料，上海信托一款名為“香花石”的信托計(jì)劃在延期一年后仍沒能兌付利息，投資者以業(yè)務(wù)違規(guī)和涉嫌虛假宣傳為由將上海信托及代銷的光大銀行上海分行舉報(bào)到上海銀監(jiān)局。本應(yīng)作為長線投資的藝術(shù)品被打包“濃縮”成為2-3年的信托產(chǎn)品，再加上近年來低迷的市場(chǎng)行情，藝術(shù)品信托爆雷事件恐怕仍會(huì)繼續(xù)發(fā)酵。

　　“固定收益理財(cái)”變“高風(fēng)險(xiǎn)信托”

　　據(jù)知情人士提供的舉報(bào)材料顯示，2012年6月，多位投資者通過光大銀行上海分行購買了一款名為“香花石”的信托產(chǎn)品，銷售人員聲稱該產(chǎn)品保本保12%年化收益，起點(diǎn)為50萬元，產(chǎn)品投向銀行存款、新股申購類信托計(jì)劃、債券類信托計(jì)劃等銀行同業(yè)存款金融工具，適合穩(wěn)健型客戶購買。

　　然而，就在投資者基于對(duì)銀行的信任，認(rèn)為這就是一款固定收益理財(cái)，在沒有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的情況下就先支付認(rèn)購資金后，約10天左右才收到全稱為“上海信托香花石系列中國字畫藝術(shù)品投資(嘉世華年)集合資金信托”的正式合同，投資者才得知這是一款投向藝術(shù)品的高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品。

　　“投資者起初就知道認(rèn)購的是信托產(chǎn)品，但不知投向的是高風(fēng)險(xiǎn)的藝術(shù)品市場(chǎng)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)信托產(chǎn)品普遍收益率都能達(dá)到12%左右，所以投資者就認(rèn)為這是一款普通的銀行代銷產(chǎn)品。因?yàn)楫a(chǎn)品已經(jīng)成立，所以投資者最終依然基于信任決定等待產(chǎn)品到期兌付�！鄙鲜鲋�情人士如是說道，并向北京商報(bào)記者展示了當(dāng)時(shí)的推介材料和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)申明書。

　　根據(jù)產(chǎn)品合同，“香花石”信托計(jì)劃規(guī)模3000萬元，優(yōu)先劣后比例4：1，劣后級(jí)認(rèn)購規(guī)模600萬元;期限三年，到期后可延期一年，是一款權(quán)益投資類產(chǎn)品。產(chǎn)品存續(xù)期間，上海信托需要向投資者告知產(chǎn)品投資情況、郵寄畫冊(cè)等，但前者并未兌現(xiàn)。三年后，投資者以為能夠獲得收益之時(shí)，卻又被告知因?yàn)樗囆g(shù)品市場(chǎng)環(huán)境變化，“香花石”計(jì)劃投資的書畫作品大部分被流拍，項(xiàng)目沒能完成，需要延期一年。

　　投資者只得又等待了一年，到了今年6月，藝術(shù)品市場(chǎng)依然沒有回暖，“香花石”計(jì)劃投資的拍賣變現(xiàn)還是不如預(yù)期，因而在產(chǎn)品到期后僅向投資者兌付了本金，并無任何收益。

　　三方各執(zhí)一詞

　　這令投資者感到不滿。本月初，投資者以涉嫌虛假宣傳、業(yè)務(wù)違規(guī)為由將上海信托以及光大銀行上海分行舉報(bào)到上海銀監(jiān)局。此外，北京商報(bào)記者獲悉，上周末，三位投資者和一位投資者代理人還前往上海信托位于上海的財(cái)富中心進(jìn)行了“香花石”計(jì)劃的資料調(diào)查。

　　對(duì)于投資者的質(zhì)疑，光大銀行表示，該行是該產(chǎn)品的資金代理收付行，負(fù)責(zé)優(yōu)先級(jí)資金的代理收付。針對(duì)部分投資者對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作及收益情況的咨詢，將積極協(xié)助客戶敦促上海信托履行受托人責(zé)任，盡快披露信托運(yùn)作報(bào)告、投資品價(jià)值評(píng)估報(bào)告等相關(guān)信息。支持客戶通過一切合法途徑維護(hù)自身權(quán)益。

　　上海國際信托則表示，“我公司在信托合同中已充分揭示投資過程中產(chǎn)品可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)明確該產(chǎn)品屬于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。我公司在產(chǎn)品運(yùn)行期間按照監(jiān)管要求和合同約定對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行了披露”。

　　三方各執(zhí)一詞，讓事情變得撲朔迷離，根據(jù)知情人士提供的材料顯示，上海銀監(jiān)局將于9月30日前給予書面回復(fù)。

　　投機(jī)意味濃釀下風(fēng)險(xiǎn)

　　雖然事件還沒有結(jié)果，但在業(yè)內(nèi)人士看來，藝術(shù)品信托一直頗受爭(zhēng)議，其中一方面就來自于藝術(shù)品與信托的尷尬結(jié)合。曾有一位藝術(shù)品收藏投資顧問指出，藝術(shù)品是一種長線的投資品種，有的藏品甚至“待價(jià)而沽”幾十年才會(huì)受到市場(chǎng)關(guān)注，而信托產(chǎn)品的運(yùn)作周期卻普遍僅為2-3年，這種設(shè)計(jì)本身就是極不合理的，操作充滿投機(jī)性，必然伴隨著投資的高風(fēng)險(xiǎn)。

　　但在金融界人士看來，由于藝術(shù)品本身特有的屬性，其在贗品風(fēng)險(xiǎn)、估值風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等方面都沒有受控，這讓最害怕出風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)更愿意將產(chǎn)品設(shè)計(jì)在一定期限內(nèi)。一位分析人士表示，藝術(shù)品這種看起來很美的東西，并沒有公允價(jià)值。何謂公允價(jià)值?就是熟悉市場(chǎng)情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格。簡而言之，一個(gè)西周的鼎可能對(duì)大部分人來說在家放著還嫌占地，但是對(duì)于此類收藏者而言便是無價(jià)之寶。

　　藝術(shù)與金融界的尷尬結(jié)合還體現(xiàn)在產(chǎn)品的發(fā)行成本、擔(dān)保成本、管理成本等方面。據(jù)了解，若以三年為一個(gè)周期，一款藝術(shù)品信托收益率看似能高達(dá)36%，實(shí)際上如果通過拍賣的方式購得作品或進(jìn)行變現(xiàn)，還需要支付給拍賣公司傭金，以及賣方個(gè)人所得稅和保險(xiǎn)費(fèi)等，此外，還要繳納17%的增值稅。以今年拍賣的《局事帖》為例，七年前其購入成本為1.09億元，重出江湖后增值將近一個(gè)億，但除去稅費(fèi)后，年化收益率僅為6.07%，只比銀行理財(cái)產(chǎn)品略高，如果再扣除通貨膨脹率和拍賣公司傭金，可以說沒賺什么錢。

　　業(yè)內(nèi)人士坦言，運(yùn)作方若想不虧損，只能期待這些藝術(shù)品在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)大幅增值，但這是一件幾乎不可能完成的任務(wù)。

　　行情下跌澆滅藝術(shù)品信托前景

　　除了藝術(shù)品信托本身的高風(fēng)險(xiǎn)特性，近年來藝術(shù)品市場(chǎng)的不景氣更為這類產(chǎn)品的命運(yùn)埋下重重雷點(diǎn)。一位信托公司人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，近年來因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)下行和反腐等原因，藝術(shù)品類的高端禮品市場(chǎng)遇冷，藝術(shù)品價(jià)格普遍遭到“腰斬”，信托公司都不怎么發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品了。

　　有數(shù)據(jù)顯示，2011年藝術(shù)品信托曾達(dá)到發(fā)行高峰，單年發(fā)行產(chǎn)品45款，比2010年增加35款，增長幅度達(dá)350%;發(fā)行規(guī)模為55.01億元，比2010年度發(fā)行規(guī)模的7.58億元增長了626.17%。

　　隨后藝術(shù)品市場(chǎng)就開始呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)。2012年信托業(yè)共發(fā)行藝術(shù)品信托34款，規(guī)模為33.46億元，同比下降了39.5%。2013-2015年，發(fā)行數(shù)量更是逐年下滑，分別為20只、10只和5只，今年至目前為止沒有公司推出藝術(shù)品信托產(chǎn)品。此類產(chǎn)品數(shù)量明顯減少的主要原因便是藝術(shù)品市場(chǎng)的不景氣。據(jù)了解，市場(chǎng)上常見的藝術(shù)品信托主要都是通過拍賣形式實(shí)現(xiàn)退出。2014年，就曾有一家大型信托公司的藝術(shù)品信托項(xiàng)目因持有的書畫流拍而爆發(fā)兌付危機(jī)。

　　“在‘香花石’信托計(jì)劃中，劣后級(jí)的管理公司還算發(fā)揮了作用，保證了優(yōu)先級(jí)資金的安全，因此實(shí)現(xiàn)了本金的兌付。”用益信托分析師廖鶴凱表示，但兩起藝術(shù)品信托兌付風(fēng)波主要都因估值過高引起，在前些年市場(chǎng)行情火熱的時(shí)候，很多資金蜂擁而入，不少專業(yè)投資者其實(shí)都沒法進(jìn)入市場(chǎng)，反而是很多炒家在運(yùn)作，比如利用貸款買藝術(shù)品，之后再用藝術(shù)品去抵押進(jìn)行循環(huán)貸款，這無疑給后面的兌付埋雷。

　　不過，雖然到今年已沒有新發(fā)的藝術(shù)品信托項(xiàng)目，但市面上仍有專注藝術(shù)品的信托計(jì)劃，如建信信托今年初推出的一款藝術(shù)品消費(fèi)信托、百瑞信托與子公司北京繆斯金服資產(chǎn)管理有限公司合作開展的藝術(shù)家及收藏家家族信托等。

　　“高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)�！睂�(duì)于投資者，信托公司人士建議，“首先是要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，投資自己擅長的領(lǐng)域;其次是要安排好自己的資金，不要把錢都投到一個(gè)項(xiàng)目中;最后也是最重要的，就是要認(rèn)真閱讀合同，了解投資標(biāo)的，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)”。