保本基金新規(guī)近日公開征求意見，其影響正在逐步發(fā)酵。在新規(guī)的種種約束之下，保本基金的發(fā)行門檻將大幅提升，未來相關產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量可能大幅減少。

　　與此同時，“新規(guī)”之下，保本基金安全墊越來越難構建，這意味著，保本基金收益率或將大幅回調，事實上，近期已有保本基金因為收益率不達預期而遭遇巨額贖回。

　　規(guī)模急劇膨脹或成歷史

　　2015年9月份，保本基金首發(fā)規(guī)模僅為707億元，此后一路突飛猛進。2015年11月份，保本基金總規(guī)模突破1000億元，今年3月份突破2000億元，今年6月份更是一舉突破了3000億元。

　　始于去年年中的A股市場極端下跌行情，使得投資者避險情緒陡升，“進可攻、退可守”的保本基金自然成為市場銷售熱點，規(guī)�？焖倥蛎�。

　　據(jù)悉，2015年以來，新發(fā)保本基金共計106只，新發(fā)規(guī)�？傆�2647億元。目前，保本基金存續(xù)規(guī)模超過3300億元，存續(xù)數(shù)量151只。不過，“新規(guī)”之下，保本基金的發(fā)行門檻有望大幅提升，規(guī)模急劇膨脹或將成為歷史。

　　據(jù)悉，監(jiān)管部門注意到，目前已發(fā)行保本基金產(chǎn)品均采用了連帶責任擔保方式，且多數(shù)規(guī)定了擔保方擁有無條件追索權條款。這樣的保本保障安排，將由基金公司承擔最終的可能風險損失，這與基金公司的資本金制度不相匹配，可能損害基金持有人的利益，并可能危及基金公司體系，潛在風險不容忽視。

　　基于上述原因，在規(guī)模方面，征求意見稿適度控制保本基金規(guī)模，降低行業(yè)風險。具體而言，明確基金管理人管理的保本基金，合同約定的保本金額乘以相應風險系數(shù)后的總金額，不得超過基金管理人最近一年經(jīng)審計的凈資產(chǎn)的5倍(其中保險資管公司為1倍)。同時規(guī)定證券公司擔任基金管理人的，應按照合同約定的保本金額乘以相應風險系數(shù)后的總金額的20%計算特定風險資本準備。其中，采用連帶責任擔保方式的保本基金風險系數(shù)為1，采用買斷擔保方式的保本基金風險系數(shù)為0.6。

　　在基金管理人方面，征求意見稿完善了保本基金管理人相關審慎監(jiān)管要求。明確要求基金管理人應當建立完善保本基金相關風控體系，在保本基金產(chǎn)品注冊申報材料中，應當對保本策略相關風控制度建立及執(zhí)行情況進行詳細說明。同時，明確要求保本基金的基金經(jīng)理應當具備2年以上混合型或債券型公開募集證券投資基金管理經(jīng)驗，或者在證券基金經(jīng)營機構從事股票和債券投資管理工作且擔任投資經(jīng)理2年以上。

　　在濟安金信基金評價中心王群航看來，從上述限制來看，監(jiān)管層提高保本基金的發(fā)行門檻，不僅將很多小公司擋在了門外，對于一些已擁有多只保本基金的大公司而言，影響同樣較大，不少公司短期可能不會再新增規(guī)模。

　　華安基金最近發(fā)布了取消華安安福保本混合型基金份額發(fā)售的公告，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，該基金公司旗下已有9只保本基金，其中8只為2015年以來發(fā)行成立。

　　投資“受限”安全墊難建

　　據(jù)悉，修訂版的《指導意見》對于保本基金的風控指標提出了更高的要求，從穩(wěn)健資產(chǎn)的投資范圍、剩余期限以及風險資產(chǎn)的放大倍數(shù)等方面完善了保本基金投資策略相關風險控制指標。

　　“新規(guī)”明確投資策略中有關穩(wěn)健資產(chǎn)的投資范圍，細化可投資的相關品種，嚴格控制信用風險。此外，明確了風險資產(chǎn)放大倍數(shù)。風險資產(chǎn)中，權益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊3倍，信用等級在 AA+(含)以上的固定收益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊10倍，可轉換債券、可交換債券以及其他固定收益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊5 倍，且各類風險資產(chǎn)的投資金額除以各自倍數(shù)上限，加總后金額不得超過安全墊。

　　滬上一位掌管保本基金的基金經(jīng)理對記者坦言，由于征求意見稿對投資操作做了嚴格的限定，這強化了保本基金的“保本屬性”，有益于保護投資者的利益，但在保本基金的運作初期，安全墊累計速度會變得很慢，短期內保本基金的凈值表現(xiàn)將會出現(xiàn)低波動現(xiàn)象。這意味著，只有積累到一定收益之后，基金業(yè)績的彈性才會顯現(xiàn)出來，他預期，未來保本基金的收益率極可能大幅分化。

　　事實上，今年以來，保本型基金的收益率并不盡如人意。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月12日，今年以來保本基金平均凈值僅上漲0.6%左右，此外，有多達27只保本基金今年遭遇了虧損，虧損最大的一只保本基金達到了7%。

　　一位保本基金的基金經(jīng)理坦言，多數(shù)保本基金為去年末今年初成立的次新基金，正在積累安全墊，因此不敢提升股票倉位，而債券投資部分，由于債券本身收益已經(jīng)大幅下滑，還需要嚴防信用風險，投資也較為謹慎。

　　據(jù)悉，8月2日，金鷹保本C單位凈值突然暴漲57.52%，而此前該基金凈值一直在1.010元附近波動。業(yè)內人士預計，該基金凈值暴漲則是因為大比例贖回所致。

　　此外，值得注意的是，近年來保本基金設置的保本周期越發(fā)靈活，較之傳統(tǒng)的3年保本周期，大量出現(xiàn)1.5年和2年的保本周期型產(chǎn)品。濟安金信基金評價中心王群航認為，市場本就缺乏系統(tǒng)性行情，“新規(guī)”之下，權益類資產(chǎn)的“創(chuàng)收”能力受限，而如果保本周期期限短了，一來對于提高收益不利，二來若遇到債市行情不好的時候，還沒有做出或者做好安全墊，期限就滿了。他預期未來3年期保本周期的保本基金將重新回歸主流。