2016年最熱的莫過于保本基金，已發(fā)行數(shù)十只，動輒50億~70億的規(guī)模，一日售罄是家常便飯。隨著監(jiān)管不斷趨嚴(yán)及債市風(fēng)險頻發(fā)，保本基金還能守住穩(wěn)穩(wěn)的收益嗎？在基金經(jīng)理們看來，難。

原先基金經(jīng)理偏好于尋找久期較長的債券放大杠桿迅速積累安全墊，隨即放開二級市場股票倉位，使得保本基金能夠獲得超額收益�，F(xiàn)在來看，這也成了過去式。

在不少基金經(jīng)理看來，保本基金雖然定位為偏債混合基金，但其原先的模式結(jié)合了混合基金的高收益和債券基金的低風(fēng)險，在保本的基礎(chǔ)上，收益上不封頂，在震蕩市無疑極具吸引力。

中國基金報記者注意到，目前市場已有155只保本基金（A、B類分開計算），其中77只成立于2016年，占比接近一半。滬上一家中外合資基金公司市場部人士說，今年不發(fā)行保本基金等于白白送走了到手的規(guī)模，“不過，我們外方股東對此并不感冒，認為保本基金并不具備實質(zhì)意義，導(dǎo)致公司錯過良機。站在當(dāng)下時點，保本基金能不能還像上半年那樣火熱仍要打一個問號。”

保本基金是通過增厚安全墊來早日投身二級市場實現(xiàn)超額收益，但目前在監(jiān)管和市場雙重壓力之下，保本基金安全墊越來越難構(gòu)建，收益自然也將逐漸失去吸引力。

監(jiān)管層屢次發(fā)文對保本基金的杠桿倍數(shù)進行要求，要求權(quán)益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊2倍，信用等級在AA+以上的固定收益資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊10倍，可轉(zhuǎn)債以及其他固定收益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊5倍，且各類風(fēng)險資產(chǎn)的投資金額除以各自倍數(shù)上限，加總后金額不得超過安全墊。

滬上一家基金公司研究員為記者算了一筆賬，若一只保本基金規(guī)模在50億元，買入AA+以上的債券占到六成倉位，那么，安全墊最多只能達到3億元，二級市場的投資也只能控制在6億元以下，勉強達到一成倉位，但債券的投資金額加上權(quán)益的投資金額就會超過安全墊，“只有不斷增厚安全墊，才能選擇投資其他類別，從配比上來看，權(quán)益類投資的占比無疑會減少�！�

在其看來，雖然監(jiān)管將安全墊的積累擺在了首位，但目前想要真正做到還很難，“征求意見稿明確規(guī)定投資策略中有關(guān)穩(wěn)健資產(chǎn)的投資范圍，細化可投資的相關(guān)品種，其中,穩(wěn)健資產(chǎn)應(yīng)為現(xiàn)金、銀行存款以及剩余期限超過剩余保本周期但小于一年的國債、地方政府債券、政策性金融債、央行票據(jù)和信用等級在AAA以上的債券，3A債券的收益本身就低，現(xiàn)在市場這么大容量的保本基金都去選擇這些，無疑會更加攤薄收益�！�

十年期國債收益率創(chuàng)新低，諾亞財富派認為從上半年債券基金的表現(xiàn)來看，債牛一去不返，加上2016年初相繼發(fā)生的信用違約事件，債券受拖累嚴(yán)重。

雖然基金經(jīng)理普遍對債市未來的走勢仍抱有信心，但經(jīng)濟下行期間債券違約的發(fā)生將不可避免，甚至有基金經(jīng)理直言，3A評級債券違約在今年便會出現(xiàn)。

若此言成真，即使保本基金在債券投資上均選擇AAA評級的標(biāo)的，也難免會出現(xiàn)踩雷現(xiàn)象。一旦保本基金踩雷，基金經(jīng)理在操作上將被束縛，既要擔(dān)心安全墊擊破后的重鑄，又不敢加大二級市場投資盡早回本，保本基金凈值也難以好看。

其實，目前保本基金的收益已不像以前那般亮眼。數(shù)據(jù)顯示，除金鷹保本C由于大額贖回使凈值出現(xiàn)近60%的暴漲外，截至8月12日，今年以來154只保本基金平均收益僅為0.74%，有25只保本基金仍處于虧損中。