東吳證券并購標的去年虧18億港元 雙方股價齊跌

　　對中資券商來說，在香港或新加坡設(shè)立全資子公司，再進行海外收購似乎已經(jīng)成為一種“時尚”。

　　繼中信、海通等龍頭券商之后，東吳證券近日也加快了在港的收購步伐。不過，由于并購標的業(yè)績并不穩(wěn)定，去年虧損高達18.7億港元，且目前市值與收購價相差巨大，消息公布后，交易雙方股價均出現(xiàn)大幅下跌。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，在人民幣國際化的大視野下，中資券商將持續(xù)受益，而內(nèi)地券商也會越來越看重香港地區(qū)券商的資質(zhì)。

　　國際化戰(zhàn)略再下一城

　　東吳拋10億元收購計劃

　　東吳證券日前發(fā)布公告稱，全資子公司東吳證券（香港）金融控股有限公司（以下簡稱“東吳香港”）擬收購天順證券集團有限公司（以下簡稱“天順證券”）。東吳香港擬通過認購目標公司定向增發(fā)股份（或定向增發(fā)+收購部分老股）的方式控股目標公司，收購金額預計不超過10億港元，收購完成后持有目標公司股份不低于51%。認購價格將由天順證券集團及東吳香港通過協(xié)商，在簽署正式認購協(xié)議時予以確定。

　　7月25日，東吳證券召開第三屆董事會第三次臨時會議，全票通過了《關(guān)于東吳證券（香港）金融控股有限公司收購天順證券集團有限公司的議案》，授權(quán)東吳證券經(jīng)營管理層在不超過10億港元的收購金額、收購完成后持有目標公司股份不低于51%的前提下，確定最終交易架構(gòu)及定價。本次收購行為尚需獲得中國證券監(jiān)管機構(gòu)、國資管理機構(gòu)、目標公司股東以及香港監(jiān)管機構(gòu)等的審核批準。授權(quán)東吳證券經(jīng)營管理層以及東吳香港向相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)和主管部門辦理有關(guān)報批或備案手續(xù)。

　　東吳證券稱，收購香港地區(qū)上市券商的方式是東吳證券快速建立香港地區(qū)業(yè)務平臺，實現(xiàn)證券業(yè)務的海外延伸，探索具有東吳證券特色的綜合金融服務和國際化道路的較好選擇。公司將通過東吳香港籌建海外服務平臺，實施海外市場開發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)，實現(xiàn)公司業(yè)務的海外延伸，提升公司知名度和特色服務水平，并充分利用香港地區(qū)市場的成熟產(chǎn)品、業(yè)務模式，結(jié)合內(nèi)地創(chuàng)新資源，推進內(nèi)地業(yè)務創(chuàng)新，進一步增強公司的整體競爭實力。

　　公開資料顯示，2015年以來，東吳證券在海外市場“動作”不斷。2015年9月，東吳證券完成新加坡子公司設(shè)立，持股比例75%。今年1月30日，東吳證券公告稱，近日，公司的新加坡子公司——東吳證券中新（新加坡）有限公司獲得了新加坡金融管理局頒發(fā)的業(yè)務牌照，批準業(yè)務為基金管理，為海外客戶提供財富管理服務。6月17日，東吳證券公告稱，證監(jiān)會已經(jīng)核準其在香港地區(qū)設(shè)立東吳證券（香港）金融控股有限公司，注冊資本為港幣1億元。在7月25日的董事會會議上，董事會還同意向東吳香港增資10億港元（注冊資本增加至11億港元）。

　　巨虧+收購價遠低市價

　　雙方股價齊大跌

　　公開資料顯示，天順證券于1998年在港交所上市，前稱北京御生堂藥業(yè)集團有限公司，亞洲地區(qū)從事燃料、金屬礦物、可循環(huán)再用金屬物料及木材之供應及采購業(yè)務，亦于香港從事融資及證券投資業(yè)務，此后又更名為保興資本控股有限公司，2015年8月又再度更名為天順證券集團有限公司，2015年11月完成收購天順證券及天順期貨，開始發(fā)展經(jīng)紀及相關(guān)服務業(yè)務，目前分別持有天順證券投資有限公司、天順期貨有限公司100%的股權(quán)。

　　從天順證券財務數(shù)據(jù)來看，截至2015年3月31日的年度中，天順證券實現(xiàn)營業(yè)收入3.04億港元，同比下滑77.83%，實現(xiàn)凈利潤4.87億港元，同比上升16.78%，扣除非經(jīng)常性損益之后凈利潤為虧損1.09億港元。而截至2016年3月31日的年度中，天順證券實現(xiàn)營業(yè)收入5705萬港元，同比下滑81%，實現(xiàn)凈利潤虧損18.7億港元，同比下滑484.93%。截至報告期末，其總資產(chǎn)為22.12億港元，總負債為7.95億港元。財務報表顯示，融資業(yè)務為天順證券主要收入來源，2016年實現(xiàn)收入和稅前利潤0.17和0.18億港元，同比增幅超過500%，業(yè)績增長系融資規(guī)模提升；經(jīng)紀收入和稅前利潤分別為0.36和-0.23億港元；證券投資收入和稅前利潤為0.03和-15.00億港元，投資虧損是業(yè)績下滑的主因；未分配其他虧損3.56億港元拖累業(yè)績下滑。

　　值得注意的是，在宣布該宗收購之后，東吳證券和天順證券股票價格雙雙大跌。其中東吳證券8月1日A股價格大跌5.14%，收報于13.30元，天順證券則大跌16%，收報于0.231港元。數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日收盤，天順證券的總市值為34.22億港元。按照東吳證券給出的10億港元51%的股份計算，其收購價格仍有高達40%的折價空間。

　　券商掀“走出去”熱潮

　　收購成主要途徑

　　近年來，中資券商在海外收購動作頻頻，意圖改變業(yè)務單一市場的格局。其主要形式則包括在港或新加坡設(shè)立子公司、在亞太地區(qū)合資成立證券公司，以及收購歐洲的投資銀行等形式。

　　2007年，中信證券與美國投資銀行Evercore Partners在港成立合資公司，開展與海外市場間的并購咨詢服務。2013年，中信證券以12.52億美元，收購了里昂證券100%的股權(quán)，成為首家控股海外跨國金融機構(gòu)的中資金融機構(gòu)。2015年初，中心鎮(zhèn)館宣布將收購KVB Kunlun Holdings Limited所持有的昆侖國際金融集團有限公司60%的股權(quán)，挺進外匯結(jié)算及外匯衍生品交易業(yè)務。

　　海通證券則在2009年收購香港大福證券、成為首家收購香港上市券商的內(nèi)地企業(yè)后，在2014年11月又通過香港上市公司海通國際以2000萬美元收購日本東京上市的獨立證券研究機構(gòu)Japaninvest。緊接著1個月之后，又以3.79億歐元的價格向葡萄牙 Novo Banco公司收購圣靈投資銀行。

　　2013年5月，國金證券宣布擬收購香港粵海證券公司99.99%的股權(quán)和粵海融資公司99.99%的股權(quán)。2015年3月國金證券對粵海證券及粵海融資的收購工作已正式完成。2015年1月，西南證券通過全資子公司西證國際。2015年6月，光大證券宣布已經(jīng)完成收購新鴻基金融有限公司的股東協(xié)議，光大證券通過其全資控股公司光大證券金融控股有限公司持有新鴻基金融70%股權(quán)，新鴻基金融成立于1969年，是香港本地最大的證券經(jīng)紀商之一，主要業(yè)務涵蓋財富管理、經(jīng)紀業(yè)務和資本市場業(yè)務等。光大證券承諾，將盡最大努力在新鴻基收購完成后三年內(nèi)，將包含新鴻基金融集團及光證（國際）業(yè)務或重大資產(chǎn)的香港業(yè)務進行單獨上市。

　　海通國際執(zhí)行委員會成員、資產(chǎn)管理業(yè)務主管章宜斌認為，券商板塊首先受益于人民幣國際化戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略顯然已確立為中國政府的長期戰(zhàn)略目標，不會輕易改變，中資券商在香港的分支將是國際化的主要受益者。在券商板塊，讓少數(shù)有能力的市場領(lǐng)導者發(fā)展成為全球性的投資銀行，是中國政府的重要發(fā)展目標之一。