近7個交易日來大盤在3100點(diǎn)附近反復(fù)震蕩整理，市場謹(jǐn)慎情緒濃厚，量能也大幅回落，昨日滬深兩市成交額再創(chuàng)階段新低。不過“十二連降”之后，本周一兩融余額逆勢小幅回升，作為二季度以來引導(dǎo)指數(shù)調(diào)整的關(guān)鍵杠桿因素，兩融余額止降企穩(wěn)暫時封住市場大幅下跌風(fēng)險。從盤面看，相比前期極端低迷的賺錢效應(yīng)，近期場內(nèi)熱點(diǎn)炒作開始升溫，不過熱點(diǎn)切換過于頻繁，領(lǐng)漲板塊每日皆為“新面孔”，板塊內(nèi)部分化也日趨嚴(yán)重，預(yù)計短期內(nèi)市場將會被結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)。

　　指數(shù)強(qiáng)勁翻紅成交顯著縮量

　　自8月26日觸及2850.71點(diǎn)階段新低，之后大盤始終圍繞3100點(diǎn)一線寬幅震蕩，長期橫盤整理令市場擔(dān)憂心態(tài)顯著轉(zhuǎn)濃，特別是最近3個交易日來，本就處于歷史低位的成交額再下臺階。W數(shù)據(jù)顯示，昨日滬深兩市成交額分別為2639.10億元和2602.51億元，合計金額不足6000億元，為6月中旬市場下跌以來最低。

　　但與前期指數(shù)無量下挫不同的是，昨日午后多頭力量卷土重來，令指數(shù)快速翻紅，并持續(xù)大斜率走高，展露出久違的強(qiáng)勁上攻勁頭。至收盤時，滬綜指以逼近全天最高點(diǎn)位的3170.45點(diǎn)報收，漲幅為2.92%;深成指報收10320.23點(diǎn)，漲幅為3.29%;中小板指全天上漲3.33%，報收7013.54點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲兩市，單日漲幅為5.68%，收盤報收2001.16點(diǎn)。

　　行業(yè)方面，昨日28個申萬一級行業(yè)全線飄紅，其中有11個板塊漲幅在4%以上;124個概念指數(shù)也抱團(tuán)上漲，漲幅超過5%的板塊數(shù)量高達(dá)76個。兩市全部2780只股票中，昨日上漲的有2228只，包括中國核電、中國一重、樂視網(wǎng)在內(nèi)的336只股票集體漲停。

　　從昨日盤面看，盡管午后多頭行情來勢洶洶，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的逼空架勢，但市場成交繼續(xù)縮量卻“不經(jīng)意”透露出投資者擔(dān)憂情緒。伴隨指數(shù)八月末以來反復(fù)磨底，部分價值股的中長期布局優(yōu)勢日趨突出，但在8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷、監(jiān)管層嚴(yán)查場外配資背景下，諸多不確定性對資金參與行情仍存在掣肘。在交投回歸常態(tài)、量能真正有效放大前，預(yù)計市場還將維持存量博弈格局，建議投資者以量能作為觀察指數(shù)走勢“窗口”，短期仍以輕倉操作、靈活進(jìn)出為主。

　　去偽存真把握結(jié)構(gòu)性行情

　　結(jié)合小長假之后的兩個交易日市場走勢看，指數(shù)磨底環(huán)境下，其實積極因素也在開始醞釀。一是本周一滬綜指下跌2.52%背景下，當(dāng)天兩融余額結(jié)束8月18日以來的“十二連降”，逆勢獲得162.63億元融資凈買入，釋放一定止跌企穩(wěn)信號;二是場內(nèi)炒作熱情重燃，活躍交易氛圍的同時也使得財富效應(yīng)逐步擴(kuò)散。分析人士認(rèn)為，這意味著市場風(fēng)險釋放已經(jīng)處于尾部階段，基于市場自身運(yùn)行的向上力量將對行情構(gòu)成托舉。

　　一方面，6月中旬開始的市場下調(diào)，其本質(zhì)就是出清杠桿風(fēng)險，引導(dǎo)指數(shù)向合理區(qū)間回歸，而截至本周一，最新兩融余額為9784.71億元，相較最高時的2.27萬億元降幅接近60%，而且從兩融余額占比A股總市值計算，最新比例已經(jīng)下降至2.18%。兩融余額止降無疑對市場構(gòu)成支撐。

　　另一方面，小長假過后，A股一掃前期熱點(diǎn)匱乏、利好無人響應(yīng)“僵化”局面，某種程度上也反映出部分風(fēng)險偏好較高的資金開始布局抄底，對市場預(yù)期正在往偏暖方向轉(zhuǎn)換，一旦炒作能夠持續(xù)，營造出一輪像樣的賺錢效應(yīng)，接踵而至的“跟風(fēng)”資金甚至有望打開短線反彈“窗口”。

　　但需要注意的是，目前上市公司中報公布完畢，場內(nèi)“真成長”與“偽牛股”出現(xiàn)分化，原本源于高估值擠泡沫的分化行情或由于個股業(yè)績鴻溝拉大而愈演愈烈，當(dāng)下市場可謂“風(fēng)險與機(jī)遇并存”。不過值得注意的是，領(lǐng)漲主線模糊、熱點(diǎn)持續(xù)性較差，個股業(yè)績分化，這些因素也決定了后市即便有反彈，也絕不會以普漲形勢出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性行情有望成為指數(shù)走出“底部”前的市場常態(tài)。建議投資者中長期投資焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向那些改革創(chuàng)新超預(yù)期、中報業(yè)績轉(zhuǎn)好的白馬品種。